00Cr20Ni25Mo4.5CuN鋼板生產(chǎn)廠家34CrNi3鍛打圓鋼生產(chǎn)廠家S45C鋼板特性 碳鋼，采用由電爐、平爐或純氧轉(zhuǎn)爐煉鋼法制造的全靜鋼，該鋼金相組織均勻，無組織缺陷。該鋼含碳量在0.4%以上，耐磨性優(yōu)良，但延展性減少，淬火易變形和開裂，故熱處理極為重要，且回火后必須急冷，以避免回火脆性發(fā)生。通過對(duì)該鋼實(shí)行球化處理，可以改善這類碳鋼的切削性能。
S45C鋼板化學(xué)成分 （質(zhì)量分?jǐn)?shù)，%）C 0.42~0.48、Si?0.15~0.35、 Mn 0.60~0.90、P≤0.030、S≤0.035、Cu≤0.30、Ni≤0.20、Cr≤0.20.
S45C鋼板淬火、回火規(guī)范 淬火溫度820℃~870℃，水冷，回火溫度550~650℃，出爐極冷。
S45C鋼板抗拉強(qiáng)度＞686MPa，屈服強(qiáng)度＞490MPa，伸長(zhǎng)率δ5＞17%，收縮率ψ＞45%，沖擊韌性值＞78J/cm2，硬度201~269HB 但從增速上來看，東部經(jīng)濟(jì)大省普遍排名偏后。據(jù)中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)梳理，上半年GDP總量前十的省市沒有一個(gè)進(jìn)入全國增速前八名。有分析稱，一方面，我國東部省份多發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)，受全球經(jīng)濟(jì)低迷的影響，經(jīng)濟(jì)增速必然也會(huì)有所調(diào)整。另一方面，東部省份已有很大的基數(shù)，雖然增速低于西部一些省份，但增加的絕對(duì)值仍然很大。
隨著配置盤的“洪荒之力”繼續(xù)發(fā)威，醞釀已久的產(chǎn)能過剩行業(yè)債行情重現(xiàn)江湖，尤其部分AAA級(jí)龍頭債表現(xiàn)搶眼，收益率大幅下行。不過產(chǎn)能過剩行業(yè)債內(nèi)部分化也仍然明顯，中低資質(zhì)個(gè)券仍少有人問津。
市場(chǎng)人士指出，除機(jī)構(gòu)配置壓力的支撐外，近期產(chǎn)能過剩領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)偏好的回暖，主要受益于行業(yè)盈利的改善及政策扶植逐漸明朗化。在當(dāng)前市場(chǎng)情緒良好、周期品價(jià)格持續(xù)上漲、去產(chǎn)能預(yù)期升溫以及債務(wù)重組推進(jìn)等諸多利好支撐下，“價(jià)值洼地”將會(huì)繼續(xù)被資金填平，產(chǎn)能過剩行業(yè)龍頭債的行情有望再“飛一會(huì)兒”。與此同時(shí)，考慮到政策導(dǎo)向、企業(yè)資質(zhì)的差異，以及信用風(fēng)險(xiǎn)仍將持續(xù)暴露，高低資質(zhì)信用債利差的分化將進(jìn)一步加劇，投資者在配置優(yōu)質(zhì)龍頭個(gè)券的同時(shí)，仍需警惕“踩雷”風(fēng)險(xiǎn)。
過剩行業(yè)優(yōu)質(zhì)個(gè)券受追捧
在債市行情向好的背景下，疊加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，近期產(chǎn)能過剩行業(yè)債券人氣回升，部分優(yōu)質(zhì)龍頭個(gè)券更成為市場(chǎng)追捧的“香饃饃”。
近期低等級(jí)債券收益率持續(xù)下行，連過剩行業(yè)個(gè)券也都受到追捧。據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，近期產(chǎn)能過剩行業(yè)龍頭中煤、晉焦煤、陜延油、河鋼等個(gè)券收益率下行明顯，并持續(xù)低于估值成交，如中煤能源1年期短融票面利率僅為3.1%；新發(fā)3年期的“16河鋼集MTN002”成交低至4.1%，發(fā)行后不到1個(gè)月相比票面已經(jīng)回落了80bp；“12兗煤02”凈價(jià)由7月初最低點(diǎn)95.2元持續(xù)反彈至目前的101元以上，收益率累計(jì)下行約100bp。而產(chǎn)能過剩行業(yè)的低評(píng)級(jí)個(gè)券如西鋼、安鋼、松建化、柳化、五洋以及一重等收益率降幅全部超過了200bp，東鋯也下行了100bp以上，另外寶泰隆、晉蘭花以及勤上等收益率也下行了30-50bp之間。
不過，也有業(yè)內(nèi)人士透露，投資者對(duì)于產(chǎn)能過剩行業(yè)債券需求仍集中在AAA級(jí)龍頭企業(yè)，低資質(zhì)發(fā)行遇冷的也不少見。如8月3日冀中峰峰獲成交短融收益率均在7%以上；月內(nèi)到期的“11攀鋼MTN1”賣盤報(bào)價(jià)更是高達(dá)30%；中煤礦山、徐礦等最終取消發(fā)行。
興業(yè)證券補(bǔ)充稱，過剩行業(yè)短融供給仍集中在行業(yè)龍頭，以鋼鐵和煤炭為例，采掘和鋼鐵短融發(fā)行30億元及20億元分別來自于主體評(píng)級(jí)為AAA和AA+的中煤能源及馬鞍山鋼鐵，過剩行業(yè)中的弱資質(zhì)主體仍處于融資劣勢(shì)。
兩因素點(diǎn)燃配置熱情
多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，除機(jī)構(gòu)配置壓力和前期悲觀情緒的修復(fù)外，近期產(chǎn)能過剩行業(yè)債券收益率的下行與其供需關(guān)系改善和現(xiàn)金流回暖有關(guān)，中央及地方層面政策扶植更加明晰則更添“一把火”。短期來看，在當(dāng)前市場(chǎng)情緒良好、周期品價(jià)格持續(xù)上漲、去產(chǎn)能預(yù)期升溫以及債務(wù)重組推進(jìn)等諸多利好的支撐下，產(chǎn)能過剩行業(yè)龍頭債券的熱度有望得到維持。
從基本面來看，因前期產(chǎn)品價(jià)格反彈，鋼鐵和煤炭行業(yè)基本面存在改善跡象，緩和了部分信用風(fēng)險(xiǎn)。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年1至6月，會(huì)員鋼企實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額達(dá)125.87億元，同比增長(zhǎng)4.27倍；虧損企業(yè)26家，虧損額136.9億元，同比下降22.8%。另據(jù)發(fā)改委8日公布信息顯示，在庫存和產(chǎn)量雙雙降低的環(huán)境下，煤炭?jī)r(jià)格有所回升，企業(yè)經(jīng)營狀況有所改善。目前秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格420元/噸，比3月末上漲30元/噸，比年初上漲50元/噸。前5個(gè)月規(guī)模以上煤炭企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)35億元，同比下降73.2%，降幅比一季度收窄19.3個(gè)百分點(diǎn)。
00Cr20Ni25Mo4.5CuN鋼板生產(chǎn)廠家Q700合金鋼板生產(chǎn)廠家9Gr18Mo圓鋼、9Gr18Mov圓鋼、2Gr13Ni2圓鋼、1-2Gr17Ni2圓鋼、4Gr9Si2圓鋼、4Gr10Si2Mo圓鋼、
Y15圓鋼、Y35圓鋼、YF20-40MnV圓鋼、GCr15圓鋼、T13圓鋼、9Cr2Mo圓鋼、40-50CrV圓鋼、
60Si2Mn/50Mn圓鋼、20CrMnTi圓鋼、20CrMnTiH圓鋼、W6Mo5Cr4V2圓鋼、W9Mo3Cr4V圓鋼、
W18Cr4V圓鋼、9SiCr圓鋼、CrWMn圓鋼、6CrW2Si圓鋼、5CrW2Si圓鋼、304/2B圓鋼、 “煤炭行業(yè)在2016年以來因商品價(jià)格恢復(fù)而出現(xiàn)盈利回升，可以解釋為在行政手段加碼干預(yù)行業(yè)供給的情況下，特別是通過供給側(cè)改革行政性關(guān)停過剩產(chǎn)能的過程中造成相關(guān)商品供給的收縮，使得包括煤炭、鋼鐵、有色等行業(yè)通過擠占其下游行業(yè)利潤(rùn)而獲得了階段性的盈利修復(fù)�！敝型蹲C券表示。
從政策層面來看，近期銀監(jiān)會(huì)已就《關(guān)于鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能金融債權(quán)債務(wù)處置的若干意見》向各方征求意見。對(duì)此多數(shù)機(jī)構(gòu)解讀認(rèn)為，無論是對(duì)鋼鐵煤炭企業(yè)開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，還是對(duì)符合條件的鋼鐵煤炭企業(yè)自主減免貸款本金、利息，都將有利于過剩產(chǎn)能行業(yè)龍頭企業(yè)，進(jìn)而導(dǎo)致部分龍頭企業(yè)債券的投資價(jià)值更加凸顯。
此外，中央層面仍在繼續(xù)推動(dòng)產(chǎn)能過剩行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)化解與處置，比如神華和中煤聯(lián)合國新和誠通集團(tuán)組建央企煤炭資產(chǎn)管理平臺(tái)。地方政府也趁著市場(chǎng)情緒恢復(fù)的春風(fēng)，繼續(xù)推出一系列增強(qiáng)市場(chǎng)信心的舉措，如山西銀行業(yè)將針對(duì)省屬七大煤炭集團(tuán)進(jìn)行貸款重組，涉及資金4000多億元。
“近期產(chǎn)能過剩領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)偏好的回暖，主要是債市配置壓力在二季度市場(chǎng)調(diào)整階段積聚，而在無風(fēng)險(xiǎn)收益率快速下行后急需尋找突破口，最終被地方政府‘兜底’表態(tài)這個(gè)催化劑點(diǎn)燃的結(jié)果�！敝薪鸸颈硎�。
強(qiáng)者恒強(qiáng) 分化加劇
綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來看，短期而言，乘著“債�！鼻靶械呐L(fēng)，產(chǎn)能過剩行業(yè)龍頭債的行情仍有望再“飛一會(huì)兒”。不過總體來看，產(chǎn)能過剩企業(yè)盈利改善空間或有限制，加之三季度仍是過剩產(chǎn)能債到期高峰，企業(yè)將面臨較大的再融資壓力，預(yù)計(jì)高低資質(zhì)信用債利差的分化將進(jìn)一步加劇，投資者在配置優(yōu)質(zhì)龍頭個(gè)券的同時(shí)，仍需警惕“踩雷”風(fēng)險(xiǎn)。
“度過跟蹤降級(jí)高發(fā)季后信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)處于真空期，考慮到目前機(jī)構(gòu)階段性配置壓力，建議機(jī)構(gòu)可以適當(dāng)階段性加快配置速度，產(chǎn)能過剩行業(yè)內(nèi)外部環(huán)境不斷向好，配置機(jī)構(gòu)也可以精選產(chǎn)能過剩龍頭個(gè)券�！比A創(chuàng)證券認(rèn)為，雖然債券板塊輪動(dòng)不明顯，但今年鋼鐵、煤炭和水泥龍頭行情的輪動(dòng)將是大概率事件。
國泰君安證券同時(shí)表示，在當(dāng)前信用債市場(chǎng)情緒良好、周期品價(jià)格持續(xù)上漲、去產(chǎn)能預(yù)期升溫以及債務(wù)重組推進(jìn)等諸多利好的支撐下，過剩產(chǎn)能龍頭債券的配置價(jià)值仍然在延續(xù)，配置過剩產(chǎn)能龍頭債券的收益風(fēng)險(xiǎn)比未必比AAA等級(jí)票息在3%以下的債券要低。
同時(shí)，多數(shù)分析人士認(rèn)為，無論對(duì)于產(chǎn)能過剩還是非產(chǎn)能過剩行業(yè)，高低資質(zhì)信用債利差的分化將進(jìn)一步加劇。一方面，政策實(shí)踐具有較強(qiáng)的針對(duì)性，在部署產(chǎn)能過剩行業(yè)生產(chǎn)規(guī)模整體削減的同時(shí)，對(duì)行業(yè)內(nèi)的不同企業(yè)的處理態(tài)度也存在著較大的區(qū)別。另一方面，由于行業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營與財(cái)務(wù)狀況存在差異，企業(yè)間的信用品質(zhì)存在較大分化。債券投資機(jī)構(gòu)應(yīng)理性把握當(dāng)前供給側(cè)改革對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)不同企業(yè)的差異化影響。
中投證券指出，短期來看，政府之手深度介入產(chǎn)能過剩行業(yè)，有望恢復(fù)其融資能力，使得其信用風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)間點(diǎn)延后；而當(dāng)前部分過剩產(chǎn)能個(gè)券收益率仍然較高，配置相關(guān)品種有望獲得超額收益。但強(qiáng)周期行業(yè)的盈利復(fù)蘇更像是一種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，而供給側(cè)改革持續(xù)以及需求疲軟雙重作用下，必有下游主體更多地承受了信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，而其中低評(píng)級(jí)發(fā)行人因終端定價(jià)能力弱或缺乏規(guī)模優(yōu)勢(shì)的主體首當(dāng)其沖。即使弱周期仍為首選，低評(píng)級(jí)品種仍需回避。
00Cr20Ni25Mo4.5CuN鋼板生產(chǎn)廠家35CrMnSi無縫鋼管生產(chǎn)廠家S45C鋼板特性 碳鋼，采用由電爐、平爐或純氧轉(zhuǎn)爐煉鋼法制造的全靜鋼，該鋼金相組織均勻，無組織缺陷。該鋼含碳量在0.4%以上，耐磨性優(yōu)良，但延展性減少，淬火易變形和開裂，故熱處理極為重要，且回火后必須急冷，以避免回火脆性發(fā)生。通過對(duì)該鋼實(shí)行球化處理，可以改善這類碳鋼的切削性能。
S45C鋼板化學(xué)成分 （質(zhì)量分?jǐn)?shù)，%）C 0.42~0.48、Si?0.15~0.35、 Mn 0.60~0.90、P≤0.030、S≤0.035、Cu≤0.30、Ni≤0.20、Cr≤0.20.
S45C鋼板淬火、回火規(guī)范 淬火溫度820℃~870℃，水冷，回火溫度550~650℃，出爐極冷。
S45C鋼板抗拉強(qiáng)度＞686MPa，屈服強(qiáng)度＞490MPa，伸長(zhǎng)率δ5＞17%，收縮率ψ＞45%，沖擊韌性值＞78J/cm2，硬度201~269HB8月10日，央行維持公開市場(chǎng)凈投放操作，但資金面仍偏緊，短期資金拆借不易。市場(chǎng)人士指出，當(dāng)前市場(chǎng)資金面意外偏緊，可能與外匯流出及債券市場(chǎng)杠桿交易提升資金需求有關(guān)，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)給予短期流動(dòng)性支持，即將到期的中期借貸便利（MLF）被續(xù)做可能性大，資金面不會(huì)持續(xù)緊張。
小額凈投放不“解渴”
央行10日上午開展了800億元7天期逆回購操作，扣除550億元到期回籠量之后，單日實(shí)現(xiàn)資金凈投放250億元，為近期央行公開市場(chǎng)操作（OMO）的連續(xù)第四次凈投放。
自5日午后市場(chǎng)資金面由松轉(zhuǎn)緊以來，央行公開市場(chǎng)操作即重回凈投放格局，但近幾日市場(chǎng)資金面仍維持偏緊狀態(tài)。10日，銀行間質(zhì)押式回購市場(chǎng)上，中短期限回購利率繼續(xù)走高，其中隔夜回購利率加權(quán)值略升至2.07%，7天回購利率則再漲9個(gè)基點(diǎn)至2.53%，稍長(zhǎng)期限的14天和21天回購利率雙雙漲至2.76%。
交易員稱，昨日大行資金供給仍顯不足，早間鮮有機(jī)構(gòu)融出隔夜資金，連帶7天品種供給也有所收縮，短期資金融入難度較上一日有所增加，很多機(jī)構(gòu)到下午才借平頭寸。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去五個(gè)交易日，央行雖通過公開市場(chǎng)操作連續(xù)凈投放資金，但規(guī)模有限，累計(jì)僅凈投放600億元。顯然，面對(duì)短期資金市場(chǎng)供需缺口，這600億元并不夠。
資金面寬松大勢(shì)難改
在經(jīng)歷7月因季度繳稅、大行分紅等造成的階段性資金吃緊后，8月初銀行體系流動(dòng)性恢復(fù)常態(tài)，資金面一度非常寬松，機(jī)構(gòu)對(duì)8月流動(dòng)性狀況也比較樂觀。
市場(chǎng)人士指出，根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，8月影響流動(dòng)性的不利因素較少，比如繳稅影響將減弱、銀行分紅也已實(shí)施完成，而今年8月還有一定規(guī)模的央行票據(jù)到期。然而，8月5日以來，流動(dòng)性卻再度收緊，資金面表現(xiàn)遜于預(yù)期。據(jù)分析，這可能與外匯流出及債券市場(chǎng)杠桿交易資金需求增多有關(guān)。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫推高美元匯率，令人民幣對(duì)美元蒙受貶值壓力，央行供給外匯將導(dǎo)致本幣流動(dòng)性被動(dòng)回籠；另一方面，6月以來債券市場(chǎng)重現(xiàn)牛市氛圍，穩(wěn)定的貨幣市場(chǎng)利率助漲杠桿交易熱情，債市杠桿交易提升了資金需求，加大了資金鏈的脆弱程度，增添了資金面波動(dòng)隱憂。
不過，主流市場(chǎng)觀點(diǎn)仍堅(jiān)信，央行保持流動(dòng)性合理充裕的態(tài)度明確，不會(huì)坐視流動(dòng)性持續(xù)收緊，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)通過逆回購操作，給予短期流動(dòng)性支持，以平抑貨幣市場(chǎng)短期波動(dòng)。另外，鑒于8月16日和19日將有合計(jì)2370億元MLF到期，近期央行或?qū)⒃俅伍_展MLF操作。在“OMO+MLF”的組合支持下，預(yù)計(jì)8月市場(chǎng)資金面仍將保持總體平穩(wěn)和適度寬松。