一、事件
2月15日,公司發(fā)布《關(guān)于收到遼寧徐大堡核電凝結(jié)水精處理系統(tǒng)中標(biāo)通知書的提示性公告》。遼寧徐大堡核電廠規(guī)劃建設(shè)規(guī)模為六臺百萬千瓦級壓水堆核電機組,統(tǒng)一規(guī)劃,分期建設(shè),一期裝機容量為兩臺百萬千瓦級AP1000壓水堆核電機組。本次公司中標(biāo)項目為“遼寧徐大堡核電一期工程+X項目MS19凝結(jié)水精處理系統(tǒng)包設(shè)備”,項目主要供貨范圍為:2套全流量旁流凝結(jié)水精處理系統(tǒng)全套設(shè)備。本次中標(biāo)項目投標(biāo)報價金額為7980.73萬元,最終交易金額以正式簽署的合同確認(rèn)金額為準(zhǔn)。
二、我們的分析與判斷
(一)中標(biāo)核電水處理項目,業(yè)績增長再添動力。
公司中標(biāo)遼寧徐大堡核電凝結(jié)水精處理系統(tǒng)項目,擴大了公司在核電市場的份額,有利于核電市場的進(jìn)一步拓展,并將對公司未來業(yè)績產(chǎn)生積極影響。公司在電力行業(yè)具有較強的競爭力,特別是在核電市場,公司通過浙江三門和山東海陽各兩臺AP1000核電機組水處理系統(tǒng)項目的承接和實施,研發(fā)了一批自主專利技術(shù),培養(yǎng)了一只專業(yè)化的設(shè)計和實施人才隊伍,積累了豐富的工程經(jīng)驗,不斷提升了公司實施核電項目的能力。從核電市場看,2014年是沿海核電重裝上陣之年。1月24日,國家能源局公布了《2014年能源工作指導(dǎo)意見》,提出要安全高效發(fā)展核電。《意見》指出,加強在運核電站安全管理,確保核電站安全運行。加快完成AP1000設(shè)計固化、主設(shè)備定型,推動AP1000自主化依托工程建設(shè)。適時啟動核電重點項目審批,穩(wěn)步推進(jìn)沿海地區(qū)核電建設(shè)。公司在AP1000核電機組水處理系統(tǒng)項目上具有競爭優(yōu)勢(凝結(jié)水精處理系統(tǒng)、除鹽水處理系統(tǒng)),將充分受益于沿海、AP1000核電市場的啟動。
(二)公司結(jié)緣于“水”,產(chǎn)業(yè)鏈延展性佳
公司傳統(tǒng)的優(yōu)勢業(yè)務(wù)領(lǐng)域是電廠水處理(火電、核電)。在穩(wěn)固原有業(yè)務(wù)的同時,公司積極拓展新領(lǐng)域,目前公司在重點工業(yè)水處理、海水淡化、市政污水處理及中水回用、水廠污泥處置及資源化利用等領(lǐng)域均實現(xiàn)了突破。公司已經(jīng)形成“基于重工業(yè)用戶的水處理產(chǎn)業(yè)鏈”和“基于市政的水處理產(chǎn)業(yè)鏈”�；谥毓I(yè)用戶的水處理產(chǎn)業(yè)鏈,公司具備“電廠水處理+其他工業(yè)水處理+海水淡化”的能力。公司在電廠水處理產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)勢穩(wěn)固,處于第一梯隊,項目經(jīng)驗豐富,市場占有率領(lǐng)先。基于這一優(yōu)勢,公司在工業(yè)水處理領(lǐng)域、海水淡化領(lǐng)域(沿海電廠對海水淡化的需求積極拓展,并取得了示范項目。例如,公司承接了華能威海電廠海水淡化項目,采用雙膜法(超濾+反滲透)技術(shù),處理能力7200噸/日。公司具備電廠海水淡化項目的實施經(jīng)驗,未來市場拓展?jié)摿Υ蟆?/p>
另一方面,公司積極拓展基于市政的水處理產(chǎn)業(yè)鏈,具備“市政污水處理及中水回用+污泥處置及資源化利用”的項目經(jīng)驗。兩個標(biāo)志性的項目是,2013年下半年中標(biāo)的登封市旅游新城污水處理廠BOT投資項目和南京市污水處理廠污泥焚(摻)燒處置項目。
公司發(fā)展思路清晰,業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)明顯,而且公司未來具有外延式擴張能力。
(三)在手訂單充足,業(yè)績增長有保障。
公司2013年前三季度,新承接合同額4.72億元,其中火電核電行業(yè)2.78億元、市政行業(yè)0.62億元、其他行業(yè)1.32億元;截止9月底,公司尚未確認(rèn)收入的在手合同金額合計為8.47億元,其中火電核電行業(yè)5.75億元、市政行業(yè)0.91億元、其他行業(yè)1.81億元。
上述訂單統(tǒng)計中不包括,登封市旅游新城污水處理廠BOT投資項目(一期概算投資8000萬元)、南京市污水處理廠污泥焚(摻)燒處置項目(概算投資5850萬元)、以及此次中標(biāo)的遼寧徐大堡核電凝結(jié)水精處理系統(tǒng)項目(投標(biāo)金額7980萬元)。
公司在手訂單充足,2014-2015年業(yè)績高增長有保障。
三、投資建議:公司新業(yè)務(wù)布局展現(xiàn)成效,“基于重工業(yè)用戶的水處理+基于市政的水處理”的發(fā)展思路清晰,業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)明顯。我們維持對公司的盈利預(yù)測,預(yù)計2013-2015年每股收益分別為0.53元、0.68元和0.98元,對應(yīng)PE為42x、33x和23x。
公司盈利模式清晰,在手訂單充足,業(yè)績步入加速增長期。公司面向的核電水處理、海水淡化、煤化工水處理、市政水廠污泥資源化利用等細(xì)分產(chǎn)業(yè)均處于市場需求爆發(fā)期,公司業(yè)務(wù)拓展的市場空間大。而且公司具備外延式擴張能力。我們維持對公司的“推薦”評級。